El viernes 10 de marzo, la quiebra de Silicon Valley Bank (SVB) gener\u00f3 p\u00e1nico en los mercados financieros internacionales. Esto tambi\u00e9n se debe a que los mercados financieros han estado bajo presi\u00f3n durante meses.<\/p>\n\n\n\n
Por Alberto Madoglio<\/p>\n\n\n\n
A inicios de 2023 quebr\u00f3 el fondo especializado en criptomonedas Ftx, con p\u00e9rdidas estimadas en 30.000 millones de d\u00f3lares. La gestora de capitales Blackstone ha declarado el default de uno de sus fondos inmobiliarios por 297 millones, pero lo que m\u00e1s preocupa es que ha bloqueado los rescates por otra inversi\u00f3n en el sector inmobiliario por 70.000 millones de d\u00f3lares, es decir, los ahorristas no pueden tener su dinero.<\/p>\n\n\n\n
El espectro de un nuevo caso Lehman Brothers (2008), la mecha que hizo estallar la recesi\u00f3n global del a\u00f1o siguiente, ha aparecido para perturbar el sue\u00f1o de gobernantes y banqueros centrales en los cuatro rincones del globo.<\/p>\n\n\n\n
\u00bfCu\u00e1l fue la causa de este evento sorpresa?<\/strong><\/p>\n\n\n\n Desde hace meses, los mayores bancos centrales (la Reserva Federal de EE. UU. y el BCE in primis<\/em>) han dado un giro de 180\u00b0 respecto de la pol\u00edtica de tasas de inter\u00e9s cero seguida hasta entonces. En un intento por mantener bajo control la tasa de inflaci\u00f3n, comenzaron a implementar una pol\u00edtica monetaria restrictiva, elevando las tasas de inter\u00e9s. No nos detenemos aqu\u00ed a explicar cu\u00e1nto esta pol\u00edtica no sirve al prop\u00f3sito previsto ya que no es estrictamente pertinente a los eventos que estamos tratando.<\/p>\n\n\n\n Este cambio de rumbo tuvo el efecto de hacer colapsar el valor de los t\u00edtulos gubernamentales en las carteras de los bancos.<\/p>\n\n\n\n En el caso en cuesti\u00f3n, luego de que el directorio de SVB comunicara la necesidad de aumentar su capital en 2.500 millones de d\u00f3lares para compensar las p\u00e9rdidas en los t\u00edtulos del Estado, los depositantes temerosos de ver volatilizarse sus ahorros, dieron luz verde a una furiosa corrida bancaria del SVB, retirando decenas de miles de millones depositados.<\/p>\n\n\n\n Se trata de un evento impactante por la dimensi\u00f3n y la velocidad con la que ocurri\u00f3.<\/p>\n\n\n\n En 2008, cuando se produjo la \u00faltima quiebra de un banco estadounidense, la Washington Mutual, los ahorristas retiraron cerca de 17.000 millones en diez d\u00edas. En el caso del SVB, los miles de millones fueron 42, \u00a1en solo 10 horas!<\/p>\n\n\n\n El desarrollo cada vez m\u00e1s acelerado de los servicios bancarios online para reducir al m\u00ednimo el personal en las oficinas, la posibilidad de operar las 24 horas del d\u00eda, la divulgaci\u00f3n en las redes sociales que difunden noticias a la velocidad de la luz, han sido innovaciones creadas por el capitalismo en la \u00faltima d\u00e9cada para aumentar dr\u00e1sticamente las ganancias.<\/p>\n\n\n\n En este caso se le volvieron en contra, haciendo impracticable cualquier posibilidad de control y amplificando exponencialmente las p\u00e9rdidas. Lenin dec\u00eda que los capitalistas fabricar\u00edan la soga con la que ser\u00edan ahorcados, y lo sucedido confirma esta previsi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n La primera reacci\u00f3n de las autoridades fue minimizar el caso, tratando de contar una versi\u00f3n tranquilizadora.<\/p>\n\n\n\n En las primeras horas posteriores al crack se dijo que el SVB era un peque\u00f1o banco local, inserto en un nicho de mercado (el de las start-ups tecnol\u00f3gicas del Silicon Valley de California) y que lo ocurrido no habr\u00eda tenido mayores repercusiones a nivel general.<\/p>\n\n\n\n La realidad, sin embargo, es diferente. Como se inform\u00f3 en una publicaci\u00f3n en el blog de Michael Roberts (1), el SVB era el decimosexto banco comercial estadounidense, con activos de 200.000 millones. No es un gigante del cr\u00e9dito pero tampoco tan insignificante.<\/p>\n\n\n\n El hecho mismo de que Biden dijera que los ahorristas estar\u00edan protegidos es una prueba de las preocupaciones sobre que esta bancarrota podr\u00eda ser el detonante de eventos m\u00e1s catastr\u00f3ficos.<\/p>\n\n\n\n Este, en definitiva, es el resumen de los hechos, ahora veamos qu\u00e9 puede pasar en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n Primero, a pesar de las declaraciones del inquilino de la Casa Blanca, los clientes del SVB no pueden dormir tranquilos. No se devolver\u00e1 todo el dinero derramado, y por las sumas que se devolver\u00e1n, la ex directora de la agencia de tutela de los dep\u00f3sitos, la Corporaci\u00f3n Federal de Seguros de Dep\u00f3sitos (Federal Deposit Insurance Corporation), en el momento del estallido de la burbuja subprime, Sheila Bair, ha dicho que los acreedores tendr\u00e1n que ser muy pacientes antes de recuperar su capital. (2)<\/p>\n\n\n\n \u00bfHabr\u00e1 tiempo de ser pacientes? Se trata predominantemente de empresas del sector tecnol\u00f3gico, ya muy endeudadas. Si mientras tanto tienen que recurrir a nuevos pr\u00e9stamos, con tasas altas, \u00bfc\u00f3mo podr\u00e1n continuar con su actividad, adem\u00e1s en un sector en fuerte crisis, donde ya se han registrado cientos de miles de despidos? Si fallan, es probable que desencadenen una serie de eventos similares, con un efecto domin\u00f3 de resultados por el momento impredecibles.<\/p>\n\n\n\n En lo que respecta al sistema bancario, se descubri\u00f3 que los bancos estadounidenses tienen p\u00e9rdidas potenciales relacionadas con los t\u00edtulos del Estado por m\u00e1s de 600.000 millones. Siempre para hacer una comparaci\u00f3n con 2008, en la \u00e9poca se estimaba que las p\u00e9rdidas relacionadas a las hipotecas rondaban los 750.000 millones. Estamos, por lo tanto, muy cerca de la suma que desencaden\u00f3 la crisis de la que a\u00fan no hemos salido.<\/p>\n\n\n\n Y en el Viejo Continente, las cosas no parecen andar mejor<\/strong><\/p>\n\n\n\n Se cuenta la f\u00e1bula habitual de que el capitalismo europeo no ser\u00eda tan voraz como el anglosaj\u00f3n, que las reglas impuestas por Frankfurt son la garant\u00eda de una estabilidad del sistema.<\/p>\n\n\n\n Pero incluso de este lado del Atl\u00e1ntico, los hechos deber\u00edan incitar a una mayor prudencia. Hay 3.000 millones de t\u00edtulos p\u00fablicos en las carteras de los bancos del continente, e incluso en este caso, por el aumento de las tasas de inter\u00e9s, las p\u00e9rdidas potenciales son enormes.<\/p>\n\n\n\n Una simulaci\u00f3n que realiza peri\u00f3dicamente el BCE para evaluar la calidad de los balances (los llamados stress test<\/em>), indica que una de las mayores instituciones europeas, la italiana Intesa Sanpaolo, est\u00e1 cerca del l\u00edmite que pondr\u00eda en riesgo su estabilidad. Si el BCE, como es probable, contin\u00faa con la pol\u00edtica monetaria restrictiva y las p\u00e9rdidas potenciales de Intesa aumentan, \u00bfqu\u00e9 pasar\u00eda con la instituci\u00f3n que dirige Carlo Messina y con todo el sector bancario europeo? (3)<\/p>\n\n\n\n Mientras tanto, ha comenzado el enfrentamiento para el helv\u00e9tico Credit Suisse, que se desplom\u00f3 en la Bolsa hoy, 15 de marzo, en un 23% y sin poder encontrar accionistas capaces de recapitalizarlo.<\/p>\n\n\n\n Los argumentos que utilizan los optimistas para sostener sus previsiones se refieren a la llamada \u00abeconom\u00eda real\u00bb (como si las finanzas fueran algo ajeno a la realidad, pero \u201cas\u00ed sea\u201d).<\/p>\n\n\n\n Despu\u00e9s de meses en los que la recesi\u00f3n, al menos en las principales econom\u00edas, parec\u00eda segura, los \u00faltimos datos parecen evitar esta eventualidad (aunque hayan sido publicados antes de los hechos de la \u00faltima semana, que sin duda repercutir\u00e1n sobre el ciclo econ\u00f3mico), entonces, seg\u00fan esta visi\u00f3n, los da\u00f1os pueden ser limitados.<\/p>\n\n\n\n Sin embargo, mirando m\u00e1s atentamente, las dudas al respecto son m\u00e1s que leg\u00edtimas.<\/p>\n\n\n\n Siempre Roberts (4) se\u00f1alaba recientemente c\u00f3mo el empleo en los EE. UU. se hab\u00eda mantenido estable en 2022 y que el aumento afectaba solo a los trabajadores precarios, que el gasto del consumidor se hab\u00eda mantenido sin cambios, el aumento de las inversiones crecido fraccionalmente, mientras el aumento del PIB en el \u00faltimo trimestre de 2022 fue de la mitad por el aumento de inventarios (que, una vez a disposici\u00f3n, tendr\u00e1 un impacto negativo en el crecimiento futuro).<\/p>\n\n\n\n Sin embargo, un dato del que no hablan los economistas burgueses, no sabemos si por ignorancia o por mala fe (quiz\u00e1s por ambas cosas) se refiere a las ganancias.<\/p>\n\n\n\n Siempre en el \u00faltimo trimestre de 2022, las ganancias de las empresas de las barras y estrellas cayeron por primera vez despu\u00e9s de la fase m\u00e1s aguda de la pandemia, es decir, en la primera mitad de 2020.<\/p>\n\n\n\n \u00bfPor qu\u00e9 es importante este dato? Porque sabemos que si tal descenso no es casual, sino que se mantiene durante un tiempo suficientemente largo (2\/3 trimestres sucesivos), se verificar\u00e1 una recesi\u00f3n en pocos meses. En una econom\u00eda capitalista, las ganancias marcan el \u201ctono\u201d del ciclo econ\u00f3mico. (5) Si caen, las empresas dejan de invertir, y luego pasan a los despidos.<\/p>\n\n\n\n Todav\u00eda no sabemos con certeza si estamos en el 14 de setiembre de 2008, el d\u00eda anterior a la ca\u00edda de Lehman, o en marzo del mismo a\u00f1o, cuando la quiebra de Bear Stern se\u00f1alaba el inicio de una potencial crisis pero no la hac\u00eda detonar. Sin duda podemos decir que la tormenta se avecina, y no se ven destellos de luz en el horizonte.<\/p>\n\n\n\n En las buenas y en las malas, las ganancias globales son incapaces de dar v\u00eda a una masiva fase de acumulaci\u00f3n de capital en grado de sostener un per\u00edodo de expansi\u00f3n econ\u00f3mica sostenida.<\/p>\n\n\n\n La continuidad de la guerra de agresi\u00f3n de Rusia en Ucrania ayuda a que la situaci\u00f3n sea cada vez m\u00e1s tensa. Las tensiones cada vez mayores entre China y EE. UU. no presagian nada bueno. Para algunas naciones dependientes del imperialismo, la tormenta ya lleg\u00f3. Egipto y Pakist\u00e1n est\u00e1n al borde del default. (6) Kenia casi ha agotado sus reservas en d\u00f3lares y pronto no podr\u00e1 pagar las importaciones de alimentos. La carest\u00eda y el hambre para m\u00e1s de 50 millones de personas es una pesadilla que se avecina minuto a minuto. (7)<\/p>\n\n\n\n La quiebra de un banco en el condado de Santa Clara, California, nos muestra una vez m\u00e1s la brutalidad e irracionalidad de un sistema basado en las ganancias. El Silicon Valley Bank nos mira y nos impone una elecci\u00f3n: socialismo o barbarie.<\/p>\n\n\n\n Notas:<\/p>\n\n\n\n (1) \u201cSVB: from the valley to the chasm\u201d, 11 marzo 2023, https:\/\/thenextrecession.wordpress.com\/2023\/03\/11\/svb-from-the-valley-to-the-chasm\/<\/a><\/p>\n\n\n\n (2) \u201cLe lezioni del crack SVB: perch\u00e9 non va sottovalutato\u201d, Marco Onado, IlSole24Ore, 14 marzo 2022.<\/p>\n\n\n\n (3) \u201cBanche Ue solide ma con 3300 miliardi di bond che scottano\u201d, Morya Longo, IlSole24Ore, 15 marzo 2023.<\/p>\n\n\n\n (4) \u201cA burst of optimism: unfounded?\u201d, 14 febrero 2023, https:\/\/thenextrecession.wordpress.com\/2023\/02\/18\/a-burst-of-optimism-unfounded\/<\/a><\/p>\n\n\n\n (5 )\u201cProfits call the tune\u201d, 17 junio 2021, https:\/\/thenextrecession.wordpress.com\/2021\/06\/17\/profits-call-the-tune-2\/<\/a><\/p>\n\n\n\n