{"id":53251,"date":"2019-03-05T11:07:21","date_gmt":"2019-03-05T13:07:21","guid":{"rendered":"https:\/\/litci.org\/es\/?p=53251"},"modified":"2019-03-05T11:07:21","modified_gmt":"2019-03-05T13:07:21","slug":"depende-las-faangs","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/litci.org\/es\/depende-las-faangs\/","title":{"rendered":"Todo depende de las FAANGS"},"content":{"rendered":"

La econom\u00eda mundial contin\u00faa mostrando se\u00f1ales significativas de desaceleraci\u00f3n. En abril de 2018, calcul\u00e9 que el miniboom de 2016-2017 hab\u00eda alcanzado el pico y que la econom\u00eda mundial pasar\u00eda por una fase de declinaci\u00f3n del ciclo de Kitchin<\/em>[1]. Adem\u00e1s, eso mostr\u00f3 que casi diez a\u00f1os despu\u00e9s, el final de la Gran Recesi\u00f3n de mediados de 2009, la econom\u00eda mundial a\u00fan estaba presa de una Larga Depresi\u00f3n, o \u201cestagnaci\u00f3n secular\u201d (en la jerga keynesiana).<\/em><\/p>\n

Por: Michael Roberts<\/p>\n

El mes pasado, los datos mostraron que la econom\u00eda alemana, la potencia de Europa, hab\u00eda evitado por poco la \u201crecesi\u00f3n t\u00e9cnica\u201d en el segundo semestre de 2018. Eso fue parcialmente causado por la desaceleraci\u00f3n global en el sector automotriz, debido a una ca\u00edda acentuada de la demanda, juntamente con restricciones a las emisiones de autom\u00f3viles di\u00e9sel.<\/p>\n

Ahora, en febrero, la Comisi\u00f3n de la Uni\u00f3n Europa (UE) redujo sus previsiones de crecimiento real del PIB. La Comisi\u00f3n redujo su previsi\u00f3n de crecimiento de la zona del euro, hecha en octubre pasado, de 1,9% a 1,3%, citando la \u201cgran incerteza\u201d de las negociaciones del Brexit, la desaceleraci\u00f3n del crecimiento en China, y el debilitamiento del comercio global.<\/p>\n

Al mismo tiempo, el Banco de Inglaterra cort\u00f3 su previsi\u00f3n para las perspectivas econ\u00f3micas del pa\u00eds en vista de una mayor incerteza sobre el Brexit y una desaceleraci\u00f3n del crecimiento global. La expectativa de crecimiento de 1,2% para 2019 significa el nivel m\u00e1s bajo en una d\u00e9cada. La tasa de crecimiento de la zona del euro en el \u00faltimo trimestre de 2018 ya est\u00e1 all\u00e1.<\/p>\n

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Figura 1: Crecimiento econ\u00f3mico de la Zona del Euro.<\/p><\/div>\n

El crecimiento real del PIB del Reino Unido en el cuarto trimestre de 2018 (4T-2018) fue de solo 0,2% en relaci\u00f3n con el trimestre anterior. De hecho, los sectores de la industria y de la construcci\u00f3n civil tuvieron una contracci\u00f3n. La producci\u00f3n industrial est\u00e1 encogi\u00e9ndose hace seis meses. El PIB real en relaci\u00f3n con el a\u00f1o anterior (es decir, del 4T-2017 al 4T-2018) se redujo a solo 1,2% (ya cumpliendo la previsi\u00f3n del Banco de Inglaterra para 2019). Esa fue la tasa anual m\u00e1s baja desde 2012.<\/p>\n

La inversi\u00f3n del Reino Unido en nuevas tecnolog\u00edas, instalaciones y equipamiento tambi\u00e9n cay\u00f3 dr\u00e1sticamente \u2013cay\u00f3 por cuatro trimestres consecutivos y cay\u00f3 casi 4% en el comparativo anual\u2013. La inversi\u00f3n de las empresas como porcentaje del PIB viene cayendo hace m\u00e1s de tres a\u00f1os. La econom\u00eda brit\u00e1nica est\u00e1 en huelga de inversi\u00f3n. El riesgo de una recesi\u00f3n absoluta en el Reino Unido aument\u00f3 acentuadamente este a\u00f1o.<\/p>\n

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Figura 2: Crecimiento econ\u00f3mico de Gran Breta\u00f1a.<\/p><\/div>\n

Lo que est\u00e1 ocurriendo en la econom\u00eda del Reino Unido no se debe a la incerteza sobre el Brexit. Se debe tambi\u00e9n a la desaceleraci\u00f3n global, particularmente en Europa y en China. Jap\u00f3n est\u00e1 oscilando en una recesi\u00f3n, con crecimiento cero en el \u00faltimo trimestre de 2018.<\/p>\n

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Figura 3: Crecimiento econ\u00f3mico del Jap\u00f3n.<\/p><\/div>\n

La tasa de crecimiento de China contin\u00faa desaceler\u00e1ndose \u2013aun cuando esta sea todav\u00eda mucho mayor que en cualquiera de las econom\u00edas capitalistas avanzadas\u2013.<\/p>\n

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Figura 4: Crecimiento econ\u00f3mico de China.<\/p><\/div>\n

Y, como ya apunt\u00e9 en un post anterior, entre las llamadas \u201ceconom\u00edas emergentes\u201d, la \u201cemergencia\u201d est\u00e1 siendo sustituida por la \u201csumersi\u00f3n\u201d. El PIB real de Am\u00e9rica Latina est\u00e1 contray\u00e9ndose en bases anualizadas, seg\u00fan el banco de inversiones JP Morgan.<\/p>\n

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Figura 5: PIB real de Am\u00e9rica Latina, 4T-2018. Columnas: previsi\u00f3n; curva azul: real.<\/p><\/div>\n

Pero, la clave para que esta desaceleraci\u00f3n se torne una recesi\u00f3n completa (la econom\u00eda burguesa define recesi\u00f3n como la ca\u00edda del PIB real en dos trimestres consecutivos) es el comportamiento de la mayor y m\u00e1s importante econom\u00eda capitalista, la de los Estados Unidos. Hasta ahora, los Estados Unidos han sido el l\u00edder del bloque, por lo menos entre las principales econom\u00edas del G7, con una tasa de crecimiento real del PIB de 3% hacia finales de 2018.<\/p>\n

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Figura 6: Crecimiento econ\u00f3mico de los Estados Unidos.<\/p><\/div>\n

Pero, como muchos argumentan, esa tasa de crecimiento es \u201cfake news\u2019, como el presidente Trump acostumbra decir. Esta fue impulsada por enormes cortes de impuestos para las corporaciones norteamericanas, que aumentaron las ganancias en hasta 30% el a\u00f1o pasado. El impacto de estos cortes desaparecer\u00e1 en 2019. Y eso ya est\u00e1 ocurriendo. De acuerdo con la previsi\u00f3n del Federal Reserve de Atlanta, el crecimiento real del PIB de los Estados Unidos disminuir\u00e1 para tan solo 1,5% en el primer trimestre de 2019.<\/p>\n

Esta \u00faltima previsi\u00f3n es una ca\u00edda enorme en relaci\u00f3n con la previsi\u00f3n anterior del FED de Atlanta, que ya hab\u00eda bajado a 2%. Eso se da por causa de los bajos \u00edndices de ventas al por menor anunciados la semana pasada. Estos pueden haber sido distorsionados por la paralizaci\u00f3n del gobierno de los Estados Unidos en enero y por factores estacionales, pero incluso as\u00ed es claro que la econom\u00eda de los Estados Unidos est\u00e1 comenzando a juntarse a la de Europa, Asia y Am\u00e9rica Latina en una retracci\u00f3n significativa.<\/p>\n

El PIB nominal real continu\u00f3 debilit\u00e1ndose en Estados Unidos, y a\u00fan m\u00e1s en Europa y Jap\u00f3n. La larga depresi\u00f3n contin\u00faa.<\/p>\n

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Figura 7: La previsi\u00f3n del crecimiento del PIB real a largo plazo (6\u201310 a\u00f1os) alcanza una baja hist\u00f3rica. Fuente: Consensus Economics.<\/p><\/div>\n

En mi opini\u00f3n, hay dos factores claves que impulsan una econom\u00eda capitalista: 1) inversi\u00f3n del sector capitalista, y 2) la lucratividad de esa inversi\u00f3n. Esta \u00faltima decide lo primero, luego de un atraso, de acuerdo con estudios emp\u00edricos, de cerca de un a\u00f1o.<\/p>\n

Todo indica que la inversi\u00f3n global est\u00e1 parando. Economistas del JP Morgan est\u00e1n se\u00f1alando una desaceleraci\u00f3n significativa de las inversiones globales en el primer trimestre de 2019. \u201cEn suma, nos preocupamos hace alg\u00fan tiempo con que la ca\u00edda continua de la confianza en los negocios globales llevar\u00eda a una desaceleraci\u00f3n significativa en la inversi\u00f3n en bienes de capital. Eso parece estar ocurriendo ahora, especialmente luego del endurecimiento en las condiciones financieras en el 4T-2018. De hecho, los datos que tenemos en mano pueden no revelar toda la extensi\u00f3n de ese retroceso\u201d.<\/em><\/p>\n

Los economistas del JP Morgan citan la \u201cconfianza en los negocios\u201d y el \u201cendurecimiento de las condiciones financieras\u201d, lo que significa que las empresas est\u00e1n preocupadas con la lucratividad y las ventas futuras, adem\u00e1s del aumento de los costos de los intereses sobre la deuda. \u00bfLa guerra comercial entre los Estados Unidos y China va a explotar? \u00bfEl FED y otros bancos centrales continuar\u00e1n a aumentar sus tasas de inter\u00e9s y, as\u00ed, \u201cendurecer\u201d las condiciones financieras?<\/p>\n

En lugar de considerar la psicolog\u00eda de los capitalistas, es m\u00e1s recompensable considerar las condiciones objetivas, porque estas \u00faltimas definen las primeras. Globalmente, la inversi\u00f3n de las empresas est\u00e1 en descenso (como parte del PIB) desde el final de la Gran Recesi\u00f3n. Este descenso relativo es liderado por los Estados Unidos y por Europa.<\/p>\n

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Figura 8: Formaci\u00f3n del capital bruto como porcentaje del PIB. L\u00ednea azul: Zona del Euro; l\u00ednea roja: Estados Unidos; l\u00ednea gris: China (% en el eje derecho).<\/p><\/div>\n

Muchas veces, se argumenta que la inversi\u00f3n en el PIB es menor porque las corporaciones modernas no precisan invertir tanto en activos tangibles como equipamiento, escritorios y f\u00e1bricas, porque la inversi\u00f3n ahora ocurre cada vez m\u00e1s en activos \u2018intangibles\u2019, como patentes, derechos de propiedad intelectual, y software (y hasta \u2018buena voluntad\u2019). Pero, la prueba para llegar a esta conclusi\u00f3n permanece altamente dudosa.<\/p>\n

Despu\u00e9s, hay la argumentaci\u00f3n de que empresas como la Apple, Google, Microsoft, Amazon, etc., simplemente acumularon sus ganancias como dinero [es decir, no invirtieron, ndt.<\/em>] o las utilizaron para comprar sus propias acciones para mejorar el valor financiero de sus empresas y aumentar los dividendos de los altos ejecutivos. Pero, esta \u00faltima explicaci\u00f3n, en mi opini\u00f3n, solo confirma que la verdadera raz\u00f3n para la inversi\u00f3n empresarial menor en el PIB es que la lucratividad del capital productivo globalmente permanece pr\u00f3xima al punto m\u00e1s bajo de posguerra, y para la mayor\u00eda de las econom\u00edas a\u00fan est\u00e1 por debajo del nivel alcanzado en 2006 o hacia finales de los a\u00f1os de 1990.<\/p>\n

La figura abajo muestra el nivel de lucratividad del capital globalmente, conforme fue calculado por Esteban Maito en nuestro reciente libro World in Crisis<\/a><\/em>, cap\u00edtulo 4.<\/p>\n

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Figura 9: Tasas de ganancia (%). L\u00ednea azul: Mundo; l\u00ednea roja: Mundo menos China; l\u00ednea gris: N\u00facleo; l\u00ednea violeta: Periferia.<\/p><\/div>\n

Y abajo se muestra el descenso secular del crecimiento real del PIB en las econom\u00edas capitalistas avanzadas, que acompa\u00f1a la ca\u00edda secular de la lucratividad (calculado por Alan Freeman en un nuevo art\u00edculo)[2].<\/p>\n

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Figura 10: Tasa media de crecimiento anual del \u201cNorte\u201d industrializado. L\u00ednea azul: Crecimiento anual; l\u00ednea roja: Media m\u00f3vil de 5 a\u00f1os.<\/p><\/div>\n

Y he aqu\u00ed lo que ocurri\u00f3 con la rentabilidad del capital desde el inicio de la crisis de cr\u00e9dito en 2007 y el consecuente crash<\/em> financiero global y la Gran Recesi\u00f3n, seguidos por una d\u00e9bil recuperaci\u00f3n y por la Larga Depresi\u00f3n.<\/p>\n

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Figura 11: Variaci\u00f3n de la tasa de ganancias sobre el capital l\u00edquido (AMECO), %. Columna azul: Zona del Euro; columna roja: Reino Unido; columna verde: Estados Unidos; columna violeta: Jap\u00f3n.<\/p><\/div>\n

Durante todo el per\u00edodo, las rentabilidades de la Zona Euro y de los Estados Unidos a\u00fan est\u00e1n por debajo del nivel de 2007, mientras la rentabilidad del Reino Unido es pr\u00e1cticamente estable. Solo Jap\u00f3n muestra un aumento. En el per\u00edodo de \u2018recuperaci\u00f3n\u2019 de 2010-2018, no hubo recuperaci\u00f3n de la lucratividad en los Estados Unidos y en la Zona Euro, pero en el reciente miniboom<\/em> hubo alg\u00fan aumento.<\/p>\n

En realidad, las grandes empresas de tecnolog\u00eda americanas (FAANGs)[3] son la excepci\u00f3n que confirma la regla. Hay sectores enteros de empresas capitalistas menores que est\u00e1n luchando para obtener ingresos y ganancias suficientes para pagar sus deudas, aun cuando las tasas de inter\u00e9s hayan permanecido mucho menores que antes del crash<\/em> financiero global. Abord\u00e9 esta cuesti\u00f3n de empresas zombis en posteos anteriores<\/a>, pero el asunto asumir\u00e1 una relevancia creciente si las \u201ccondiciones financieras\u201d, como dice JP Morgan, contin\u00faan estrech\u00e1ndose globalmente. De hecho, de acuerdo con otro banco de inversiones, el Goldman Sachs, \u00a1el crecimiento de las ventas corporativas est\u00e1 en su menor tasa (en una base continua de diez a\u00f1os) desde 1945!<\/p>\n

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Figura 12: Tasa de crecimiento de los ingresos sufre una ca\u00edda junto com la ca\u00edda del PIB nominal. Ventas brutas anuales (media m\u00f3vil de 10 a\u00f1os). L\u00ednea verde: Estados Unidos; l\u00ednea azul: Europa; l\u00ednea gris: Mundo.<\/p><\/div>\n

Si la tasa de crecimiento de ventas fuera d\u00e9bil y los costos de intereses aumentaran, las ganancias se reducir\u00e1n. Los economistas del Goldman observan que, desde 2010, el crecimiento de las ganancias fuera de los Estados Unidos se estanc\u00f3. El \u00fanico lugar donde las ganancias corporativas aumentaron es en los Estados Unidos. Y eso, de acuerdo con el Goldman, es enteramente debido a las ganancias de las empresas de alta tecnolog\u00eda. Sacando las empresas de tecnolog\u00eda, las ganancias globales son solo moderadamente mayores que antes de la crisis financiera, mientras las ganancias de las empresas de tecnolog\u00eda subieron acentuadamente (reflejando principalmente el impacto de las grandes empresas de tecnolog\u00eda de los Estados Unidos), impulsadas por una combinaci\u00f3n de fuerte crecimiento de ventas y m\u00e1rgenes de ganancia acentuadamente crecientes.<\/p>\n

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Figura 13: Izquierda: Ganancias globales y de empresas de tecnolog\u00eda. L\u00ednea azul: Ganancias globales sin las empresas de tecnolog\u00eda; l\u00ednea celeste: Empresas de tecnolog\u00eda. Derecha: Ingresos l\u00edquidos, menos de empresas financieras. Si las empresas de tecnolog\u00eda fuesen sacadas, la diferencia entre los ingresos de las empresas de los Estados Unidos y las de Europa cae a la mitad.<\/p><\/div>\n

[1] Ciclo de Kitchin es un ciclo econ\u00f3mico corto, con duraci\u00f3n de cerca de 40 meses, descubierto por Joseph Kitchin en la d\u00e9cada de 1920.<\/p>\n

[2] FREEMAN, Alan. The sixty year downward trend of the economic growth in the industrialised countries of the world<\/em>. www.thenextrecession.files.wordpress.com\/2019\/02\/the_sixty-year_downward_trend_of_economi.pdf<\/p>\n

[3] FAANGs son las empresas de tecnolog\u00eda de los Estados Unidos. Acr\u00f3nimo de Facebook, Apple, Amazon, Netflix, Google.<\/p>\n

Traducci\u00f3n del original en ingl\u00e9s: Marcos Margarido.
\nTraducci\u00f3n del portugu\u00e9s: Natalia Estrada.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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